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13/01/2020 12:21

《融天納地-溫天納》春節前的通脹因素不可不防

  《融天納地》除了環球及內地政策性因素之外,投資市場亦不能忽略內地經濟的基本面,上
周四筆者接受CNBC專訪討論去年12月CPI當月同比持平前值4﹒5%,當中留意到豬肉
價格影響略現下降,而蔬菜價格影響則較多。12月豬肉CPI環比下跌5﹒6%,蔬菜CPI
環比上漲10﹒6%,超過季節性表現。此外,非食品CPI(1﹒3%)以及核心CPI
(1﹒4%)依然保持低位穩定。此外,去年12月PPI當月同比跌幅收窄,主要原因在於去
年基數偏低。
 
  展望本月CPI,因春節效應等疊加因素,數據有可能升至5%,而PPI同比則有可能轉
正。受春節因素影響,自年初開始,豬肉、水果、蔬菜價格上升,疊加美伊局勢導致原油價格上
升,影響不容忽視。
 
  在PPI方面,近期煤炭、原油價格上升,而鋼鐵、水泥價格下跌,有色價格穩定,考慮到
工業品價格變化對於PPI的影響呈現滯後效應,預計PPI環比轉正。此外,PPI去年同期
基數較低,亦是考慮因素。
 
  若將時間放遠一些,筆者估計通脹在春節後回落幅度可能不大,始終豬肉與蔬菜價格不會馬
上回落。而中東因素對油價的影將伴隨風險減退後回歸基本面,但油價整體平均價格或將上升,
從而拉動PPI同比上升。
 
  在考慮通脹因素後,貨幣政策仍處於邊際寬鬆的方向,節奏將不會快。今年內地貨幣政策可
能更為聚焦於「量」的寬鬆,中央將更為集中在降準、中期信貸便利(MLF)和公開市場
(OMO)操作等措施,看似減息在短期內難以出現。
 
  政策因素對A股及港股影響均正面,但環球局勢千變萬化,非經濟突發因素不斷湧現,政策
的影響亦未必能馬上產生應有的作用,投資者不可不防。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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