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12/07/2019 15:38

【嚟緊炒D乜】達利食品股價落後博反彈,盈利能力強受益物價上升

  《嚟緊炒D乜》踏入7月份以來,港股走勢向下,近期才跟隨美股破頂而回升。港股短期走
勢仍然沒有明顯方向,內需股在目前向不明市況下仍然值得優先注意。啤酒業巨擘百威亞太
(01876)下周掛牌,中國6月份消費物價指數顯示食品價格上漲,可能有利飲食類股份的
股價。達利食品(03799)近期表現落後,具有博反彈價值。

*毛利率升至38﹒6%*

  達利食品於中國內地從事食品及飲料生產及銷售業務,主要品牌產品包括「達利園」糕點、
「達利園」花生牛奶、「達利園」飲料、「好吃點」餅乾、「可比克」薯片、「和其正」涼茶、
「樂虎」功能飲料、「豆本豆」豆奶、「藍蒂堡」曲奇、「美培辰」麵包等。
  達利食品2018年收入上升5﹒4%至近209億元(人民幣﹒下同),增長主要由飲料
業務帶動。該公司接近50%的收入來自食品業務,而食品與飲料業務的收入分別增長4﹒5%
及6﹒5%。糕點類食品佔食品業務比重近60%,食品業務收入增長動力主要來自薯類膨化食
品,該類產品增長率達12﹒4%。約44%的收入來自飲品業務,飲品業務可分為四大類,其
中功能飲料收入增長15﹒1%,佔飲料收入比重最大約34%,而植物蛋白飲料及含乳飲料佔
飲料收入30%,增長卻達到27%,為飲料業務收入增長主要動力。達利食品年度毛利上升8
﹒0%至近81億元。食品業務及飲料業務的毛利率分別36﹒1%及46﹒4%,兩項業務的
毛利率均上升0﹒9個百分點。整體毛利率也上升0﹒9個百分點至38﹒6%,由食品及飲料
產品組合優化、部分產品加價、原材料價格下降帶動。銷售費用佔收入的比例下降0﹒2個百分
點至16﹒2%,經營溢利率於是上升1﹒1個百分點至19﹒7%。年度純利上升8﹒3%至
逾37億元。末期息減少25%至7﹒5港仙,全年每股派息因此也減少20%。

*進軍短保質期麵包產業*

  達利食品於2018年11月正式推出「美焙辰」品牌,進軍短保質期麵包產業。該業務可
能成為2019年達利食品的增長動力?!该辣撼健蛊放仆卣乖绮图彝ハM市場,在短短數個月
內已開拓3萬多個銷售點,在2019年將會加速拓展全國市場。該公司於去年第四季推出「唯
甄系列」豆奶,以高性價比策略與「美焙辰」一同推廣,有助提升豆奶業務增長。

*內地食品價格大幅上漲*

  達利食品的薯片產品和功能飲料針對年青人市場,有望保持增長。該公司去年第四季推出波
浪形鮮切薯片「嗨多浪」,完善「可比克」產品結構,形成了「複合型薯片+鮮切型薯片」兩大
產品組合?!膏硕嗬恕故砥鶕袌鱿M潮流及不同區域不一樣的口味需求,研製4種新口味,
滿足年輕消費者多樣化的需求。該公司「樂虎」品牌功能飲料於2019年進行品牌形象全面升
級,同時推出500毫升的新包裝飲品,大力拓展重度用戶市場?!笜坊ⅰ箤⒊蔀椋玻埃保鼓?br>FIBA籃球世界盃贊助商和官方指定功能飲料,結合男籃世界盃賽事進行歷時四個月的品牌推
廣周期,在16個城市巡演擴大品牌知名度。
  最近中國公布6月份全國居民消費價格指數和工業生產者出廠價格指數,數據可能預示中國
食品股盈利轉好。6月份全國居民消費價格指數上漲2﹒7%,其中食品價格上漲8﹒3%,但
工業生產者出廠價格指數只上漲0﹒6%。上述數據可能反映食品價格大幅上漲而成本升幅有限
。

*減少派息或惹市場疑慮*

  達利食品今年以來股價在5至6港元之間波動,近期表現欠佳,剛創出一個月新低5﹒03
元,受制於多條主要平均線。達利食品資產負債比率只有15﹒5%,財政健全、盈利能力強但
股價表現不濟,可能跟該公司毛利率偏高或惹起市場疑慮。該公司飲料業務的毛利率高達
46﹒4%,較康師傅控股(00322)的飲料業務毛利率31﹒26%、蒙牛乳業
(02319)的毛利率37﹒4%還要高。該公司財政健全卻減少派息,也令人生疑。純粹從
財務角度來看,達利食品畢竟為盈利能力強的股份,而中國通脹數據反映食品生產商可能盈利能
力轉好,不妨短期現價趁低吸納博反彈?!督洕ㄍㄓ嵣缣丶s分析師 韋健士》


  表列達利食品(03799)近年主要業績數據:

  數據    ?。玻埃保改甓取     。玻埃保纺甓取      。玻埃保赌甓?br>?。?br>  收益   ?。玻埃俯q64億    ?。保梗珐q99億     ?。保罚俯q42億
        ?。ǎ旦q4%)   ?。ǎ保暴q0%)     ?。ǎ旦q8%)
                
  毛利    ?。福癌q51億     ?。罚穿q58億      ?。叮俯q40億
        ?。ǎ俯q0%)    ?。ǎ供q0%)    ?。ǎ保珐q6%)
 
  毛利率    ?。常俯q6%      ?。常珐q7%       ?。常俯q3%
     
  淨利    ?。常珐q17億     ?。常穿q34億      ?。常暴q37億
        ?。ǎ俯q3%)    ?。ǎ供q5%)     ?。ǎ珐q7%)

  淨利率    ?。保珐q8%      ?。保珐q3%       ?。保珐q6%
?。?br>  註:年結日為12月31日
  貨幣:人民幣


  表列達利食品(03799)及相關股份股價表現:

  股份(編號)       今年以來(%) 第二季以來(%) 本月以來(%)
?。?br>  達利食品(03799)  ?。保暴q8  ?。保畅q2   ?。博q9
  旺旺 ?。ǎ埃埃保担保  。保畅q9   ?。穿q3   ?。暴q7
  康師傅?。ǎ埃埃常玻玻  。常暴q8   ?。旦q5   ?。癌q6 
  統一企業(00220)  ?。常珐q0  ?。玻癌q4   ?。博q8
  萬洲國際(00288)  ?。常暴q1   ?。订q5   ?。博q7
  蒙牛乳業(02319)  ?。常癌q6   ?。供q0   ?。穿q5 
?。?br>  股指
  恆生指數         ?。保癌q6   ?。暴q5   ?。癌q1   
  國企指數          ?。珐q1   ?。穿q7   ?。癌q3
?。?br>  註:資料截至7月12日中午收市

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