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23/12/2019

12月30日.爆煲?

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  美國聯邦儲備局於其10月的議息會議紀錄表示,今年年底美國金融市場有爆煲危機。為何美儲局如斯嚇人?一切由今年9月16日源起。

 

  2019年9月16日,美國的銀行隔夜拆息Repo Rate,在短短的2分鐘內,由2%,抽上10%,當時有不少看似合理解釋:哦,因為到稅期,要錢,故搶下錢。

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  這些看似合理解釋,跟假新聞無大分別。病人肺炎,無料醫生話:哦,咳啫,無事嘅。但就不進一步問,你啲痰乜嘢色。黃痰、白痰,可能只是熱咳或寒咳,但鐵鏽色痰,是肺炎之兆。

 

  國際結算銀行(BIS),是位「有料醫生」,BIS再查究「病因」,得出的結論:

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  不看原文,不會知是原來美國金融市場在2019年9月16日可以熔了,可以是11年前,雷曼爆煲翻版。當年美儲局及美國財政部不識死,以為只是升下息啫,結果不是兩聲咳而是致命肺炎。

 

  看懂BIS的斷癥,不用看下文??烊樽约贺敭a造好防爆工事,不然就要看下文解畫。

 

  自雷曼爆破以來,美儲局及BIS都提升了不少防再爆機制,重點是要求銀行不可做太盡的「孖展」,要多持現金,亦實行以「息誘」銀行多儲準備金(Reserve);超於法定的準備金額(Excess Reserve),存於美儲局,可收取較聯邦基金利率高的利息;由0.25厘至0.5厘不等,銀行當然趨之若鶩,因為借出去,有壞帳風險,存於美儲局,定過抬炸彈。

 

  到近幾年,美儲局看金融市場平靜了,就開始減這個超額準備金的息率,一眾銀行就要為這些錢找盈利之道。而美國銀行界的準備金額,亦即資金流動性減低,這好比是消防車水箱不裝滿水;小火,仍會夠水,火一大,便不夠水滅火,可以焚城。

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大中型銀行也沒多餘現金

 

  很多小銀行、金融機構,如不夠現金周轉,會向大銀行拆入隔夜錢或短錢去應急,而大銀行有足夠現金,去借出去予有需求者。這樣,便大有大食,細有細搵,Money makes the world go round;有錢使得鬼推磨,但資金鏈一斷,金融世界就會不轉,就有雷曼爆破,和20年前的長期資本對沖基金爆破。

 

  一直以來,美國四大銀行,摩根、高盛、花旗、美銀美林,為市場提供近五成美國銀行同業借拆,聯同其他30間中型銀行,就提供近九成的美國銀行同業借拆。近年美息日日低,銀行持有現金只有食西北風,便只好鋌而走險,不再多持現金,到自己周轉不來,便向美儲局拆入錢,這即是謂,以前要錢周轉的金融機構可以向大、中型銀行拆入錢去周轉,今時大中型銀行也沒甚麼多餘現金,只能大中型銀行,連有需要的金融機構,只可向美儲局拆錢。

 

借上借,錢搵錢

 

  美國這些大中型銀行怎去以錢賺較多的錢?一般是用現金去買較高息的美國國債,摩根大通可作個例子。自2018年年中,摩根大通便增持債券,到持債券多到影響到流動現金量時,便向美儲局拆錢;一個由以前拆錢予其他行的大銀行,一變而為要拆入錢的銀行,市上資金緊絀,遲早會出事,摩根大通這類大銀行,經常向美儲局拆入錢,是要付較高息的;而一眾美大銀行都是常被「罰」的。

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  美國金融市場還有一批做對沖套利的大鱷,如Millennium、Citadel,Point72,他們也是拆入較平息的短錢,去買較高息的美國國債。

 

  話明對沖,就是用財技,買完便按,按到再買,買完又按,按到又再買,如此滾動,可以用百億,炒出千億,即是炒大10倍。

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聯儲局擴表將超歷史水平

 

  2019年9月16日,Repo Rate一爆上之後,美儲局便立即放水,放了幾多。結果就是美儲局搞出個他們講不是QE的QE,美儲局的資產表到2020年1月中,便會超越歷史水平,市場叫QE4,所以美股便一直升,這個放水出來的上升,可維持多久?不知,因為資金鏈一斷,美國這個10000億的債券市場,可以一夜倒下,一如雷曼和LTCM一樣。

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  大家又不一定要驚到今時全持現金,因為連BIS這官方機構已發出警告,美儲局又狂放水,所以在上周四(19日)、五(20日)的Repo Rate市場就平靜了些,這會否是暴風雨已過,還是暴風雨前夕的寂靜?不知,等到12月30日,市場資金應再緊絀時再看。

 

  不過,就算平安過到年,只要這些貪得無厭的資本企業仍在,則LTCM、雷曼的危機,在2020年是會不時湧現,妄貪不息,危機不息。

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