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09/01/2020

老闆們在鼠年會好過一些嗎?

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在內地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

Photo: iStock

  筆者認識不少內地民企老闆,這幾年日子一點也不好過。在早前浙商上海年會上,馬雲爆出,2019年很多他認識的企業家都不容易,一天來了5個借錢的電話,一個禮拜要賣樓的朋友大概有10個,可見內地民企及老闆們面對的債務問題有多麼的嚴重。?

 

  其實,內地企業家在2019年面對的債務困境並非甚麼新鮮事。早在六年前,深圳交易所上市公司*ST超日在2014年3月4日晚間公告稱,「11超日債」本期利息將無法於原定付息日2014年3月7日按期全額支付,僅能夠按期支付共計人民幣400萬元。至此,「11超日債」正式宣告違約,並成為內地首例違約的公募債券。此次違約事件標誌著內地信用違約潮的啓動,違約便逐漸常態化,繼2018年違約規模突破千億級別後,2019年連續第二年超過千億元人民幣,且違約原因層出不窮。

 

  參考內地證券報統計,截至2019年12月1日,內地已有156家債券出現違約,涉及違約金額合計超過人民幣1200億元。在違約主體當中,有50家主體涉及上市公司,其餘106家主體為非上市公司。從時間分布來看,目前2019年債券逾期規模已超過2018年,信用風險持續暴露。?

 

 

  因內地經濟轉型、增長速度下滑的背景下,整體需求並不強,非龍頭民企經營基本面難有明顯改善,此外,民企在信貸融資方面相對國有企業處於相對劣勢,而信用債市場投資者又受近年民企違約潮影響,對非龍頭民企多持規避態度,民企再融資環境有待改善。

 

  估計2020年內地信用風險事件或仍處於較高水平,2020年民企經營壓力仍較大,融資環境沒有明顯好轉,違約或仍保持高位。2019年整體經濟雖較為平穩,但疊加中美貿易摩擦等因素,部分企業現金流壓力加大,違約相比去年無明顯好轉,仍處高位,且違約民企仍舊較多。?

 

  目前中美貿易戰不確定性猶存,內地經濟仍在穩定中,民企經營壓力有增無減。鼠年將至,估計問題仍待全面解決。中東地緣政治突然引爆,中美貿易關係的未來發展,以及去年部分內地地區銀行出現風險事件,企業債務及信用市場備受影響。來年民企融資環境仍待改善,估計在上半年,違約或呈現加速的趨勢。雖然內地整體違約率仍不高,但部分地區或產業頻生信貸問題的情況持續。從宏觀層面來看,為持續紓緩相關問題,中央再融資政策將保持相對寬鬆穩定?!?/p>

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